在2010年的行情中，醫(yī)藥板塊普遍超越大盤(pán)，給投資者帶來(lái)較豐厚的收益，而進(jìn)入2011年，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)卻不盡如人意。與此同時(shí)，銀行股已經(jīng)橫向震蕩了長(zhǎng)達(dá)兩年之久，尤其是地方融資平臺(tái)問(wèn)題，長(zhǎng)期以來(lái)遭到投資者質(zhì)疑。到底這兩個(gè)板塊前途如何？本期《中證面對(duì)面》節(jié)目我們邀請(qǐng)到上海重陽(yáng)投資合伙人、基金經(jīng)理陳心先生和北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒先生為大家解讀醫(yī)藥和銀行板塊。

    通脹壓力不小

    主持人：很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，大盤(pán)一直顯得“猶豫不決”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定是很重要的原因。二位如何看待現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及大盤(pán)未來(lái)走勢(shì)？

    李彥煒：對(duì)股票市場(chǎng)而言最重要的就是資金。我年初有一個(gè)觀點(diǎn)，只要是加準(zhǔn)備金，大盤(pán)就不行，而加息則可能引發(fā)股市上升。從上半年的情況看，加準(zhǔn)備金力度比加息大很多，所以上半年市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌。在上半年的市場(chǎng)中，頻繁加準(zhǔn)備金率導(dǎo)致了一種“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，表現(xiàn)在生活中就是流動(dòng)性好的股票被賣(mài)出，流動(dòng)性差的房地產(chǎn)、藝術(shù)品反而上升，這個(gè)現(xiàn)象無(wú)論對(duì)股市，還是對(duì)經(jīng)濟(jì)都很不利。

    陳心：對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)我們是偏樂(lè)觀的。近期經(jīng)濟(jì)增速放緩、各項(xiàng)指標(biāo)走軟趨勢(shì)明顯，我們認(rèn)為這是國(guó)家政策調(diào)控的必然結(jié)果，貨幣政策偏緊造成了一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降低。市場(chǎng)對(duì)緊貨幣政策是有所預(yù)期的，因?yàn)?009年、2010年將近發(fā)了20萬(wàn)億貨幣，從平均趨勢(shì)來(lái)看嚴(yán)重超發(fā)。這需要時(shí)間來(lái)慢慢消化，從這個(gè)角度講，貨幣政策未來(lái)還會(huì)保持偏緊，即使加碼，空間也不大。從這個(gè)角度說(shuō)，短期內(nèi)市場(chǎng)估值水平出現(xiàn)大幅度提升的可能性比較小。

    主持人：通脹一直是市場(chǎng)非常關(guān)心的方面，年初時(shí)市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)5、6月份通脹將會(huì)見(jiàn)頂，現(xiàn)在看時(shí)間肯定要向后推遲。你們?cè)趺纯次磥?lái)的通脹發(fā)展趨勢(shì)？

    李彥煒：我個(gè)人認(rèn)為通貨膨脹實(shí)際上承擔(dān)了外匯兌換的成本?，F(xiàn)在央行有3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為3萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，也是對(duì)應(yīng)發(fā)行人民幣的貨幣量。去年美元升值了5%，那么資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了5%的虧損，只能通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)解決，美元升值就事實(shí)上推動(dòng)了國(guó)內(nèi)通脹水平的上漲。如果匯率制度問(wèn)題不解決，央行被迫吸納過(guò)多美元，通脹基本不會(huì)有什么太大的改善。

    陳心：通脹是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，有結(jié)構(gòu)性因素、貨幣超發(fā)、外匯占款因素，還有一些周期性的因素。其中，一個(gè)不可逆因素是勞動(dòng)力成本上升。當(dāng)人均收入增長(zhǎng)以后，讓他多付出一分努力所需要付出的代價(jià)就會(huì)更高，所以勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)是不可逆的。至于其他因素，貨幣政策、結(jié)構(gòu)性因素等，這些都會(huì)通過(guò)政策的微調(diào)、整理，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的消化，是可以慢慢消除掉的，至少可以弱化。

    綜合來(lái)看未來(lái)的趨勢(shì)，CPI可能會(huì)維持在一個(gè)比較高的水平，預(yù)計(jì)在3、4%的水平。同時(shí)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也會(huì)從過(guò)去的兩位數(shù)慢慢的降到7到9的增長(zhǎng)幅度之內(nèi)。這種態(tài)勢(shì)就是我們下一輪新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的正常現(xiàn)象。