整整一年，上海醫(yī)藥（02607.HK)(下稱“上藥”)都走在風(fēng)口浪尖，收購爭議、受賄丑聞、高管辭職、派系斗爭、天價(jià)年薪、罷免董事長、財(cái)務(wù)造假……幾乎每一次，都激起波瀾一片。

5月31日下午，上藥召開股東大會，現(xiàn)場混亂，股東呼吁被免董事長呂明方和大家見面。上藥管理層避開投資者，宣布17項(xiàng)議案全部通過，候選董事長周杰以85%的贊成票通過。

然而，5月23日，一起因高管深喉爆料引起的財(cái)務(wù)造假風(fēng)波讓新主難以安然落座。“就是要讓股東大會炸開鍋、亂成一團(tuán)，讓機(jī)構(gòu)投資者和散戶股東逼問新帥周杰有何 ‘執(zhí)政綱領(lǐng)’。”爆料人稱。

深喉爆料重創(chuàng)“上藥系”

5月23日，“上藥系”高管深喉爆料，上藥目前正面臨證監(jiān)會及香港聯(lián)交所的雙重調(diào)查，導(dǎo)火索為上藥登陸H股后收購常州康麗制藥有限公司和上海新先鋒藥業(yè)有限公司的兩大并購案均存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假。

雖然爆料人身份不明，但爆料內(nèi)容涉及兩起收購案的諸多細(xì)節(jié)和內(nèi)幕，并且出具的多份資料都可在上藥的公開信息中得到印證。最重要的是，這兩大并購案在成交之初就曾備受爭議，被指利潤虛高，因此，消息一出就引起業(yè)內(nèi)劇烈反彈。

當(dāng)日，上藥遭遇資本市場重創(chuàng)，三個(gè)機(jī)構(gòu)席位在恐慌中拋售2.1億元，將上藥A股砸至跌停，截至收盤，上藥報(bào)價(jià)僅為10.75元，一日蒸發(fā)市值12.74億元。H股則下跌24.34%，盤中一度重挫34.4%，最低跌至7.7港元/股，一日蒸發(fā)市值22億港元。

為挽救頹勢，5月23日晚和24日晚，上藥連發(fā)兩份澄清公告，稱舉報(bào)內(nèi)容不實(shí)，強(qiáng)調(diào)其一切行為均是通過包括普華永道在內(nèi)的第三方機(jī)構(gòu)審計(jì)或評估的，同時(shí)否認(rèn)受到證監(jiān)會及香港聯(lián)交所調(diào)查的傳聞。

5月28日上午，記者致電上藥董秘辦，“一切以公告為準(zhǔn)，不作任何解釋。”對于兩期并購案及財(cái)務(wù)做賬細(xì)節(jié)，董秘辦人員表示，“上海醫(yī)藥的做法是合法合規(guī)的。”至于更多提問，“現(xiàn)在實(shí)在不方便回答，等待公開消息吧！”

高管的斗爭

深喉爆料不僅引起投資者瘋逃，還將上藥總裁徐國雄拉下水。爆料者稱，財(cái)務(wù)造假緣于“上藥在2011年確立的超額利潤分成機(jī)制，以年初確定的考核利潤基數(shù)為基礎(chǔ)，超過部分管理層如徐國雄者，可按照5%分成，這就是徐國雄等虛增利潤的動因”。

兩個(gè)月前，上藥公布2011年財(cái)報(bào)，上藥總裁徐國雄因300萬年薪位列A股醫(yī)藥上市公司高管薪資前三位。有報(bào)道稱，徐國雄的“天價(jià)年薪”是“自己叫價(jià)”，并曾被上藥前董事長呂明方“砍掉100萬”，兩人因此產(chǎn)生齟齬。

深喉身份引發(fā)多種猜測，焦點(diǎn)集中在已離職半年的上藥集團(tuán)前副總裁葛劍秋身上，但5月23日午間，葛劍秋發(fā)布微博澄清，“這種爆料不是我的風(fēng)格。”同時(shí)，葛劍秋感慨，“我要抨擊的是陳腐的國企體制，目的是利用各種力量逼迫上藥走上市場化改革的道路。今天看來我以前的努力白費(fèi)了，宿命無法抗拒。”

2011年1月，上藥以36億元的高價(jià)成功收購在北京醫(yī)藥分銷市場排名第三的中信醫(yī)藥實(shí)業(yè)有限公司(下稱“中信醫(yī)藥”)。

“對于上藥來說，收購中信醫(yī)藥意味著在寸步難行的北京市場有了突破口，戰(zhàn)略意義重大，但代價(jià)也同樣慘痛，25倍PE創(chuàng)下醫(yī)藥行業(yè)并購新高，并且使葛劍秋落馬，呂明方所帶領(lǐng)的‘改革派’深陷泥潭，最終黯然退場。”供職于浙江一家醫(yī)藥流通企業(yè)的業(yè)內(nèi)人士趙偉(化名)對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說，至今，因?yàn)檫@起并購案而引發(fā)的“葛劍秋受賄案”仍懸而未決。

2011年5月，葛劍秋曾因并購中信醫(yī)藥遭遇內(nèi)部舉報(bào)，稱其受賄百萬。同年底，葛劍秋離職。

2012年3月，葛劍秋發(fā)布微博稱，他已要求上藥集團(tuán)上級單位上實(shí)集團(tuán)公布有關(guān)中信醫(yī)藥收購案調(diào)查報(bào)告，對其是否涉及貪腐行為作出正式書面結(jié)論，并愿意配合組織審查、司法調(diào)查。但至今，上藥集團(tuán)及上實(shí)集團(tuán)均未表態(tài)。

難以推動的改革

葛劍秋曾對收購中信醫(yī)藥信心滿滿，“我出高價(jià)買了業(yè)內(nèi)最好的公司，競爭對手接下來購買公司同樣需要這個(gè)溢價(jià)，買的資產(chǎn)質(zhì)地可能不如我們。”

“上藥的并購確實(shí)不貴。”趙偉介紹說，在中信醫(yī)藥收購案后發(fā)生的國藥對河北樂仁堂的并購、華潤對山西普仁鴻的并購都接近25倍PE。根據(jù)上藥年報(bào)顯示，2011年，中信醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)凈利潤增長30%，達(dá)到1.8億元。“按35.69億元收購對價(jià)計(jì)算，上海醫(yī)藥收購中信醫(yī)藥的PE已降至19倍。”

即使如此，葛劍秋仍難逃離職的命運(yùn)。而且在葛劍秋離職后三個(gè)月，上藥就發(fā)布公告免職上藥董事長呂明方。隨后，上藥公布了2011年年報(bào)——營業(yè)收入549億元，同比增長41.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤20.42億元，同比增長40.24%，業(yè)績大好。

“我們想往上藥脫離上實(shí)的路上走。”呂明方一直沉默，被視為呂明方“嫡系”的葛劍秋卻公開表態(tài)，“我相信呂總認(rèn)同上藥只有脫離上實(shí)集團(tuán)，才能有更好的將來。”

據(jù)上藥官網(wǎng)顯示，上藥的控股方依次為上藥集團(tuán)、上實(shí)集團(tuán)和上海國資委。為實(shí)現(xiàn)改革，減少股權(quán)管理層級，呂明方曾建言上海國資委，提議上海國資系統(tǒng)直接控股上藥。但無疑，呂明方的建言觸及了上實(shí)集團(tuán)和上藥集團(tuán)的既得利益。

“革命到最后，最難的是革自己的命。”卸任后，呂明方罕有地表態(tài)說，“沒想到會這么復(fù)雜，從上到下的體系，原有的慣性那么頑固。我過去管理過分布在不同行業(yè)的香港上市公司、內(nèi)地上市公司，但管理一家國有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，對我挑戰(zhàn)很大。”

呂明方及葛劍秋的離任被業(yè)內(nèi)普遍解讀為上藥“改革派”的覆沒，呂明方在任期間所推動的人事任免、渠道變化、資源重組等一系列改革也被暫緩，站在十字路口的上藥面臨著更為復(fù)雜的局面。?