藥企收購(gòu)醫(yī)院盛宴下存隱憂(yōu)

政策風(fēng)向永遠(yuǎn)是行業(yè)發(fā)展方向的“指揮棒”，醫(yī)藥行業(yè)也不例外。今年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出，到2020年我國(guó)健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到8萬(wàn)億元以上，該領(lǐng)域?qū)ι鐣?huì)資本實(shí)行“非禁即入”原則。該政策一出，群雄并起，行業(yè)規(guī)模9年翻兩倍的增長(zhǎng)速度引得國(guó)內(nèi)制藥大佬頻頻涉足包括醫(yī)院在內(nèi)的健康服務(wù)業(yè)終端。然而，藥企布局醫(yī)院業(yè)務(wù)早已有之，成功案例卻乏善可陳。8萬(wàn)億盛宴的背后，藥企收購(gòu)醫(yī)院大戲?qū)崉t隱憂(yōu)重重。

跑馬圈地

藥企紛紛收購(gòu)醫(yī)院

11月5日，康美藥業(yè)公告稱(chēng)，公司與吉林省梅河口市政府簽訂《醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)》，計(jì)劃整體收購(gòu)梅河口市婦幼保健院、友誼醫(yī)院和中醫(yī)院。根據(jù)公司披露的合作意向，康美藥業(yè)將收購(gòu)這三家醫(yī)院的全部資產(chǎn)和負(fù)債，并保證三家醫(yī)院的公立非營(yíng)利性質(zhì)不變，同時(shí)同意接受三家醫(yī)院的原有在職職工，后續(xù)投入將不少于5億元。

就在今年8月，梅河口市委領(lǐng)導(dǎo)、市婦幼保健院院長(zhǎng)等一行人到康美藥業(yè)考察時(shí)，康美投資成立的首家醫(yī)院——廣東普寧康美醫(yī)院剛剛開(kāi)始試運(yùn)行。據(jù)測(cè)算，普寧康美醫(yī)院建成后預(yù)計(jì)年收入可達(dá)3億元，利潤(rùn)可達(dá)1.23億元。

實(shí)際上，康美已是藥企涉足醫(yī)院的“后來(lái)者”。雖然并購(gòu)醫(yī)院之難在業(yè)內(nèi)早有共識(shí)，但是從今年10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)藥企還是頻頻出手，扎堆“圍獵”醫(yī)院——10月10日，被譽(yù)為“職業(yè)醫(yī)藥PE(私募股權(quán)投資)”的復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，其子公司上海醫(yī)誠(chéng)醫(yī)院投資管理有限公司擬出資不超過(guò)6.93億元受讓佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院共計(jì)60%股權(quán)，此番收購(gòu)讓復(fù)星醫(yī)藥旗下再添一家三級(jí)甲等民營(yíng)醫(yī)院。在此之前，復(fù)星醫(yī)藥已出手布局具有一定體量的綜合性醫(yī)院和專(zhuān)科醫(yī)院，先后收購(gòu)了安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院、岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院、宿遷鐘吾醫(yī)院和高端醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)和睦家醫(yī)院。

10月16日，貴州百靈宣布將收購(gòu)貴陽(yáng)市天源醫(yī)院100%股權(quán)，并以超募資金2500萬(wàn)元對(duì)其增資。

10月28日，獨(dú)一味公告稱(chēng)，擬收購(gòu)四川邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán)……

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)已至少有17家上市公司涉足醫(yī)院投資，分別是馬應(yīng)龍、康美藥業(yè)、三精制藥、益佰制藥、貴州百靈、復(fù)星醫(yī)藥、福瑞股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華潤(rùn)三九、誠(chéng)志股份、金陵藥業(yè)、開(kāi)元投資、獨(dú)一味、廣藥集團(tuán)、武漢健民、新華醫(yī)療和天士力。

并購(gòu)探因

控制藥品購(gòu)銷(xiāo)渠道

由于康美收購(gòu)的梅河口市三家醫(yī)院均為公立非營(yíng)利性醫(yī)院，且康美承諾保證醫(yī)院性質(zhì)不變，這意味著它將無(wú)法通過(guò)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)獲取收益。那么，康美又為何要收購(gòu)呢？

“公司將通過(guò)藥品銷(xiāo)售獲得利潤(rùn)。”康美藥業(yè)證券事務(wù)代表馬少生毫不避諱地告訴記者，康美主要基于三方面考慮：一是其長(zhǎng)期合作方中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)將在梅河口當(dāng)?shù)卣归_(kāi)合作；二是非營(yíng)利性醫(yī)院可獲得政府補(bǔ)貼，而公司將通過(guò)藥品銷(xiāo)售獲得利潤(rùn)；三是希望借此打通產(chǎn)業(yè)上下游，延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。

醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，藥企對(duì)非營(yíng)利性醫(yī)院實(shí)現(xiàn)投資收益的方式主要是控制藥品購(gòu)銷(xiāo)渠道以及開(kāi)辟高端醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)院在藥品采購(gòu)中有較大的價(jià)格談判能力，各類(lèi)藥品通過(guò)招標(biāo)進(jìn)入采購(gòu)序列名單后，還須打通醫(yī)院環(huán)節(jié)才能將藥賣(mài)到患者手中。藥企收購(gòu)醫(yī)院后，可將以往私底下的回扣轉(zhuǎn)變?yōu)槊髡勖骺?，既?shí)現(xiàn)了藥費(fèi)降低，又可保障醫(yī)院收益。

“藥企進(jìn)入醫(yī)療市場(chǎng)，可以減少藥品進(jìn)入醫(yī)院的阻礙，縮短藥品回款時(shí)間，并可直接獲取新藥臨床數(shù)據(jù)。”北大縱橫高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣表示。

開(kāi)辟利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，是一些醫(yī)藥巨頭投資于醫(yī)院的另一個(gè)主要原因。

醫(yī)院極強(qiáng)的盈利能力一直讓藥企“動(dòng)心”，與藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)相對(duì)較低的毛利率、凈利率相比，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的利潤(rùn)水平相當(dāng)可觀。以獨(dú)一味的幾次收購(gòu)為例，其收購(gòu)對(duì)象德陽(yáng)醫(yī)院2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入596.7萬(wàn)元，凈利潤(rùn)303.7萬(wàn)元；蓬溪醫(yī)院2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4588.3萬(wàn)元，結(jié)余1502.6萬(wàn)元。正是受益于收購(gòu)標(biāo)的——成都平安醫(yī)院85%收益權(quán)的貢獻(xiàn)，獨(dú)一味今年前三季度凈利潤(rùn)同比大漲157.2%。

“發(fā)展民營(yíng)醫(yī)院是藥企未來(lái)尋求新增長(zhǎng)的一個(gè)重大突破。”中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理郭凡禮表示，首先，我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)需求加速膨脹，未來(lái)公立醫(yī)院無(wú)法滿(mǎn)足，存在較大的市場(chǎng)空間；其次，民營(yíng)醫(yī)院的毛利率接近30%，在行業(yè)中處于較高的水平，而且相對(duì)穩(wěn)定。因此，才會(huì)吸引眾多藥企紛紛投資民營(yíng)醫(yī)院。

醉翁之意在囤地

在以往上市公司控股醫(yī)院的案例中，也不乏將老醫(yī)院推倒開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)、擇地重建醫(yī)院的案例。“我接觸到的投資民營(yíng)醫(yī)院的老板基本上都有一個(gè)共識(shí)：囤下這些地才是正經(jīng)事。”郭凡禮曾在財(cái)經(jīng)網(wǎng)站“雪球”上公開(kāi)表示。

以康美的收購(gòu)案為例，梅河口婦幼保健院老醫(yī)院占地7246平方米，新建綜合樓總占地3.1萬(wàn)平方米；梅河口友誼醫(yī)院占地2.4萬(wàn)平方米；梅河口中醫(yī)院占地1500平方米。這意味著康美在接手這三家醫(yī)院的同時(shí)，也囤下了超過(guò)6萬(wàn)平方米的地。

“建立民營(yíng)醫(yī)院在拿地方面能享受到政策優(yōu)惠，所以即使民營(yíng)醫(yī)院投資失敗，也能憑借土地降低風(fēng)險(xiǎn)成本。”郭凡禮說(shuō)。

>>失敗案例

樣本分析

地方公立醫(yī)院反對(duì)

長(zhǎng)期以來(lái)，社會(huì)資本收購(gòu)公立醫(yī)院促使其發(fā)生變革曾被很多人寄予厚望。而作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的制藥企業(yè)，更是希望搭上公立醫(yī)院超強(qiáng)盈利能力和超多政策傾斜的“順風(fēng)車(chē)”，實(shí)現(xiàn)資源整合。然而，有意者雖多，成功者寥寥。

早在2010年8月，方正集團(tuán)和河南省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，由雙方合作建設(shè)河南省醫(yī)療中心。該中心選址鄭州最富經(jīng)濟(jì)活力的鄭東新區(qū)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資超30億元。然而直到2011年，醫(yī)療中心音信全無(wú)，反倒是鄭州大學(xué)第一附屬醫(yī)院鄭東院區(qū)在2010年12月26日奠基動(dòng)工。有消息指出，鄭大一院已取代方正，成為河南省醫(yī)療中心的建設(shè)和管理者。

知情人士透露，當(dāng)時(shí)的河南省政府主要領(lǐng)導(dǎo)人曾力推此項(xiàng)目。不過(guò)，“地方政府僅提供稅收和土地優(yōu)惠政策支持，根據(jù)河南到2015年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)非公立醫(yī)院占全省醫(yī)療服務(wù)量15%的規(guī)劃，民營(yíng)醫(yī)院落地的政策支持力度并不大。”此外，因?yàn)楹彤?dāng)?shù)佚堫^公立醫(yī)院存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，利益錯(cuò)綜復(fù)雜，公立醫(yī)院極力反對(duì)，使方正不得不提前出局。

和醫(yī)生團(tuán)隊(duì)談不攏

一位接近方正的內(nèi)部人士表示，藥企收購(gòu)公立醫(yī)院是否能成功甚至要取決于和醫(yī)生團(tuán)隊(duì)是否“談得攏”，醫(yī)生是否愿意接受改制。

這種觀點(diǎn)在華潤(rùn)醫(yī)療的收購(gòu)案中亦得到了印證。自2012年起，華潤(rùn)醫(yī)療先后與天津市衛(wèi)生局、昆明兒童醫(yī)院、廣東高州市人民醫(yī)院、衛(wèi)生部中日友好醫(yī)院、武鋼總醫(yī)院、太原市婦幼保健院等醫(yī)院表達(dá)了合作意向。但是到目前為止，華潤(rùn)醫(yī)療僅將昆明兒童醫(yī)院收入囊中，持有66%的股權(quán)。

今年10月，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，此前最被看好的高州人民醫(yī)院已經(jīng)與華潤(rùn)“徹底談崩”，即便是華潤(rùn)醫(yī)療承諾保持非營(yíng)利性醫(yī)院性質(zhì)不變，仍遭到醫(yī)院內(nèi)部多方反對(duì)。

在收購(gòu)高州醫(yī)院的談判過(guò)程中，最大的阻力來(lái)自于中高層干部與醫(yī)生的反對(duì)。由于高州醫(yī)院在經(jīng)營(yíng)上的成功，該院醫(yī)生的待遇在整個(gè)廣東省的醫(yī)療界都具有相當(dāng)?shù)奈Γ诟咧荼镜?，醫(yī)院醫(yī)生的待遇與社會(huì)地位甚至高于當(dāng)?shù)毓珓?wù)員。很多醫(yī)生看中公立醫(yī)院的事業(yè)編制和職稱(chēng)，他們擔(dān)心改制后會(huì)失去這些。

>>成功案例

馬應(yīng)龍：從藥到醫(yī)的延伸

相較于收購(gòu)公立醫(yī)院，從民營(yíng)醫(yī)院入手的藥企日子要好過(guò)不少。而其中的佼佼者，要數(shù)馬應(yīng)龍和愛(ài)爾眼科。

自2008年起，馬應(yīng)龍先后收購(gòu)和新建位于北京、南京、沈陽(yáng)的6家肛腸醫(yī)院。馬應(yīng)龍2012年財(cái)報(bào)顯示，醫(yī)院診療已經(jīng)發(fā)展為公司第三大業(yè)務(wù)，其毛利率為36.21%，遠(yuǎn)高于第二大業(yè)務(wù)醫(yī)藥流通10.38%的毛利率水平。此外，2012年醫(yī)院診療業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)69.81%，是所有業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最快的。長(zhǎng)江證券研報(bào)顯示，馬應(yīng)龍控制的6家肛腸連鎖醫(yī)院已進(jìn)入加速擴(kuò)張期，武漢、北京、西安三地的醫(yī)院均已實(shí)現(xiàn)盈利，絲毫不亞于部分公立三甲醫(yī)院。

治痔類(lèi)產(chǎn)品本身就是馬應(yīng)龍的核心業(yè)務(wù)，其拳頭產(chǎn)品痔瘡軟膏是國(guó)家基藥目錄中唯一的肛腸類(lèi)藥品。就在2012年度股東大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)陳平表示，公司將加強(qiáng)該產(chǎn)品在醫(yī)院的渠道開(kāi)發(fā)，而肛腸醫(yī)院仍會(huì)繼續(xù)布局。

“肛腸醫(yī)院的開(kāi)辦使公司實(shí)現(xiàn)從藥到醫(yī)的有效延伸，是順理成章的事，患者容易接受。”北京貝斯證券分析師李智剛表示。

愛(ài)爾眼科：專(zhuān)科為王

與馬應(yīng)龍一樣，愛(ài)爾眼科也是根據(jù)自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，選準(zhǔn)了專(zhuān)業(yè)醫(yī)院的路。截至2012年，愛(ài)爾眼科通過(guò)并購(gòu)和自建醫(yī)院的方式將全國(guó)44家眼科醫(yī)院納入旗下。2012年，愛(ài)爾眼科營(yíng)業(yè)總收入共計(jì)16.4億元，毛利率更是高達(dá)45%，盈利能力直逼擁有重磅品種的片仔癀、云南白藥。其中，醫(yī)療服務(wù)和視光服務(wù)的毛利率分別為46.6%、50.6%，遠(yuǎn)高于藥品銷(xiāo)售的27.2%。

“我國(guó)現(xiàn)在兒童患眼病的基數(shù)很大，而且醫(yī)療服務(wù)行業(yè)內(nèi)素有‘金眼銀牙’的說(shuō)法，患者基數(shù)大，消費(fèi)能力強(qiáng)，并且外部競(jìng)爭(zhēng)壓力小，這也是愛(ài)爾眼科選擇眼科專(zhuān)科醫(yī)院的原因。”李智剛說(shuō)，“此外，驗(yàn)光配鏡、視力矯正的各種耗材都是愛(ài)爾眼科自己在做，這樣借助醫(yī)院也能打通購(gòu)銷(xiāo)渠道，降低成本。因此和馬應(yīng)龍一樣，愛(ài)爾眼科做醫(yī)院也就成了順理成章的事。”

路在何方

并購(gòu)公立醫(yī)院難成

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家?guī)缀醵加泄沧R(shí)，盡管?chē)?guó)家政策有所放開(kāi)，但藥企收購(gòu)公立醫(yī)院在可以預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)期內(nèi)幾乎無(wú)成功的可能性。

“像康美收購(gòu)梅河口三家公立醫(yī)院的案例畢竟是極為少見(jiàn)的，而且梅河口市很小，縣級(jí)以上城市的大型公立醫(yī)院都不太可能收購(gòu)成功。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析人士指出，“問(wèn)題的關(guān)鍵不在衛(wèi)生部門(mén)，而在體制內(nèi)的醫(yī)生。大部分公立醫(yī)院和醫(yī)生歡迎合作的方式，藥企出資、醫(yī)院出醫(yī)生建立分院，要是聽(tīng)說(shuō)企業(yè)要收購(gòu)自己的醫(yī)院，立刻會(huì)遭到反對(duì)。”

其實(shí)，在目前的公立醫(yī)院并購(gòu)案中，企業(yè)都會(huì)承諾保持醫(yī)院性質(zhì)不變，并且不介入醫(yī)院管理。然而嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這樣的模式只能算作投資，并不能算并購(gòu)。知情人士透露，像云南城投集團(tuán)收購(gòu)昆明第一人民醫(yī)院66%的股權(quán)后，只負(fù)責(zé)出錢(qián)買(mǎi)設(shè)備，至于買(mǎi)什么設(shè)備、買(mǎi)哪個(gè)廠家的都是醫(yī)院說(shuō)了算，企業(yè)參與管理的程度很低。

“現(xiàn)在公立醫(yī)院的院長(zhǎng)由衛(wèi)生部門(mén)任命，和投資企業(yè)沒(méi)有任何關(guān)系。同時(shí)，公立醫(yī)院并不缺錢(qián)，藥品進(jìn)入醫(yī)院基本要支付給醫(yī)院20%到30%的回扣，且醫(yī)院擁有大量的現(xiàn)金流，可以輕易從銀行拿到貸款。”某藥企知情人士表示，“很多藥企收購(gòu)醫(yī)院是為了打通藥品的購(gòu)銷(xiāo)渠道。”

“如果公立醫(yī)院的法人治理結(jié)構(gòu)、出資人性質(zhì)、以藥養(yǎng)醫(yī)的盈利模式、醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)以及醫(yī)生編制等頂層設(shè)計(jì)不改革，醫(yī)療市場(chǎng)還會(huì)處于迷茫期。”中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理史立臣說(shuō)。

民營(yíng)專(zhuān)科醫(yī)院是入口

事實(shí)上，無(wú)論是公立醫(yī)院還是民營(yíng)醫(yī)院，被收購(gòu)后成為藥企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的實(shí)在太少，大部分收購(gòu)?fù)瓿珊笥麪顩r不容樂(lè)觀。

以金陵藥業(yè)為例，該公司自2003年率先進(jìn)入醫(yī)院領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為金陵藥業(yè)第二大業(yè)務(wù)，但其毛利率近三年來(lái)呈遞減態(tài)勢(shì)，今年上半年則降至17.26%，低于醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率。“民營(yíng)醫(yī)院負(fù)擔(dān)尤其重，由于定位為營(yíng)利性，稅款占到營(yíng)業(yè)額的30%，稅收壓力太大。”郭凡禮說(shuō)。

不過(guò)多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管藥企和其他民間資本收購(gòu)醫(yī)院面臨諸多困難，但未來(lái)3-5年整合大潮依然勢(shì)不可擋，未來(lái)藥企的收購(gòu)大戲或?qū)⒁悦駹I(yíng)專(zhuān)科醫(yī)院為切入口。

在北大縱橫高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣看來(lái)，由于醫(yī)療市場(chǎng)政策層面尚未放開(kāi)，進(jìn)入公立醫(yī)院存在政策性阻礙，目前民營(yíng)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)成功的基本是專(zhuān)科醫(yī)院。“綜合醫(yī)院在諸如掛號(hào)費(fèi)、住院床位費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)等收費(fèi)項(xiàng)目方面都與醫(yī)院的級(jí)別掛鉤，而現(xiàn)在民營(yíng)醫(yī)院要想提級(jí)別很困難，能評(píng)上三甲的很少。但專(zhuān)科醫(yī)院不存在這樣的問(wèn)題，因此利潤(rùn)比綜合醫(yī)院高。”李智剛表示，在同等業(yè)務(wù)量的情況下，綜合醫(yī)院固定資產(chǎn)投資更大，回報(bào)年限長(zhǎng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)科醫(yī)院更好切入。