在業(yè)內(nèi)人士眼中，私立的產(chǎn)子醫(yī)院被分為了兩個(gè)主要類別：外資和以莆田系為代表的民營(yíng)醫(yī)院。巧合的是，在資本運(yùn)作上，這兩者的代表恰恰選取了完全相左的運(yùn)作方式：退市和上市。

退市擴(kuò)張

“外資與莆田系定位不同，外資還是偏向中高端，莆田系以前是低端，但現(xiàn)在他們說要做2.0版本，通過淡化莆田系的印記來做一些高端的服務(wù)。但是品牌建立需要過程，外資雖然成本高，但是品牌形成效應(yīng)的速度仍然高于莆田系，畢竟這不是餐飲，可以被簡(jiǎn)單復(fù)制。”上海同濟(jì)大學(xué)[微博]附屬第一婦嬰保健院院長(zhǎng)段濤對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

以和睦家為例，作為目前國(guó)內(nèi)最知名的外資醫(yī)院，和睦家其實(shí)并不能僅僅被稱作是一家婦產(chǎn)醫(yī)院，而應(yīng)當(dāng)被稱作是綜合性質(zhì)的私立醫(yī)院，婦產(chǎn)科是特長(zhǎng)，其業(yè)務(wù)范圍除婦產(chǎn)以外也包括了兒科、心臟科、成人ICU等20多項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)科室。

1997年，和睦家初入中國(guó)，當(dāng)時(shí)在北京興建了它在中國(guó)的第一家醫(yī)院，初期投資400萬美元。

從和睦家的選址地點(diǎn)就可以看出它的目標(biāo)群體只在高收入人群，無論是在北京的麗都商圈還是上海的西郊別墅地帶，無一不是國(guó)際人士以及高收入階層的出沒地，事實(shí)上和睦家醫(yī)院早期的服務(wù)對(duì)象幾乎都是在中國(guó)工作的使領(lǐng)館工作人員和外資公司的高層管理人員。

“最開始我們的服務(wù)對(duì)象幾乎都是外籍人士，現(xiàn)在我們的市場(chǎng)策略開始改變，我們希望可以覆蓋更多的中國(guó)本土高收入人群，實(shí)際上，我們本土人士的服務(wù)比例在最近幾年已經(jīng)超過了50%。”北京和睦家醫(yī)院院長(zhǎng)盤仲瑩告訴本報(bào)記者。

伴隨著目標(biāo)人群一起調(diào)整的，是和睦家不斷布下的棋子：繼北京和睦家之后，上海和睦家醫(yī)院于2004年開業(yè)；天津和睦家醫(yī)院于2011年底開業(yè)，北京和睦家康復(fù)醫(yī)院于2013年開業(yè)，今年4月份青島和睦家醫(yī)院開業(yè)，計(jì)劃2016年投入運(yùn)營(yíng)的廣州和睦家醫(yī)院已經(jīng)開工建設(shè)。

早前，作為和睦家的控股方，上市公司美中互利一直備受資本市場(chǎng)投資者財(cái)務(wù)指標(biāo)的壓力：一方面，醫(yī)院的投資回收周期長(zhǎng)，而另一方面為了布局高端醫(yī)療市場(chǎng)，和睦家必須大力擴(kuò)張投資，這導(dǎo)致的直接結(jié)果是利潤(rùn)被巨額投入所掩蓋，財(cái)務(wù)報(bào)表短期內(nèi)不是很好看。

數(shù)字最難看的2013年前9個(gè)月，美中互利的營(yíng)收為1.3億美元，虧損401萬美元，負(fù)債總額達(dá)到了8243萬美元。對(duì)于不喜歡“預(yù)期”、注重現(xiàn)金流的華爾街投資者來說，這絕對(duì)不是讓他們滿意的財(cái)務(wù)狀態(tài)。

當(dāng)企業(yè)發(fā)展與華爾街投資者的認(rèn)可發(fā)生博弈，不少美股上市公司會(huì)選擇私有化退市，以謀取更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，美中互利也未能例外。

2014年2月18日，復(fù)星集團(tuán)通過復(fù)星醫(yī)藥（23.51， -0.31， -1.30%）（600196.SH）拿下了和睦家母公司美中互利的控股權(quán)，買方財(cái)團(tuán)除復(fù)星醫(yī)藥外，還包括國(guó)際知名私募股權(quán)基金TPG（德太投資集團(tuán)）以及李碧菁的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，交易的價(jià)值約為3.69億美元。美中互利隨后實(shí)現(xiàn)了私有化并從納斯達(dá)克[微博]退市，彼時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥總裁姚方宣布：“短期將不考慮和睦家的盈利情況，重點(diǎn)是在北上廣、成都、青島等地多開分院，搶占市場(chǎng)。”

但在業(yè)內(nèi)人士看來，復(fù)星醫(yī)藥對(duì)和睦家的“打算”可能不僅僅是在醫(yī)院市場(chǎng)的布局和盈利上，產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合或許才是最終目標(biāo)。

“如果考慮全產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)院對(duì)復(fù)星醫(yī)藥來說就不是賺錢的地方了，而是一個(gè)超級(jí)入口。”段濤在公開場(chǎng)合表示。

在他看來，對(duì)于布局全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)而言，醫(yī)院相當(dāng)于門戶網(wǎng)站，流量越大越好，可以為產(chǎn)業(yè)鏈中的設(shè)備、耗材、醫(yī)藥完成導(dǎo)流。

“醫(yī)院60%～70%的收入是設(shè)備、耗材、醫(yī)藥。如果說去掉所有中間商的話，那么即使你整個(gè)醫(yī)院虧損5000萬到1億也不要緊，你的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還可以賺3億。單投資醫(yī)院不做全產(chǎn)業(yè)鏈，不做IPO是沒有辦法賺錢的。”段濤形容。

上市融資

在段濤看來，私立的婦產(chǎn)醫(yī)院要想盈利，無非兩條路，一條如復(fù)星醫(yī)藥通過產(chǎn)業(yè)鏈的布局賺“醫(yī)療服務(wù)”以外的錢，另一種，是IPO上市融資，這是多數(shù)莆田系的產(chǎn)子醫(yī)院選擇的道路。

如果說，外資醫(yī)院更在意北上廣的中高端人群，莆田系則把重點(diǎn)放在了成都、昆明這樣的新一線城市。

“與其他病就醫(yī)的情況不同，產(chǎn)子醫(yī)療服務(wù)它的就醫(yī)半徑會(huì)很小，因?yàn)闀?huì)反復(fù)檢查去醫(yī)院的次數(shù)多以及突然臨盆需要在短時(shí)間內(nèi)到達(dá)醫(yī)院。而一線城市公立醫(yī)院布點(diǎn)都已差不多、外資競(jìng)爭(zhēng)得也厲害，但是二線城市好的產(chǎn)子醫(yī)院還會(huì)有些空白，這就給了莆田系這樣的民營(yíng)產(chǎn)子醫(yī)院發(fā)展的空間。”段濤對(duì)記者表示。

今年7月7日，莆田系四大家族之一林氏旗下林玉明所創(chuàng)建的醫(yī)療集團(tuán)和美醫(yī)療在香港聯(lián)交所主板完成了掛牌上市。作為莆田系的后起之秀，和美醫(yī)療成立僅十余年，旗下主要品牌為“和美婦兒”及“現(xiàn)代女子”等。招股文件顯示，以2013年集團(tuán)收益計(jì)算，和美醫(yī)療在中國(guó)所有私立婦產(chǎn)科?？漆t(yī)院集團(tuán)中排名首位，市場(chǎng)份額約占13%，而事實(shí)上，和美醫(yī)療也是繼鳳凰醫(yī)療之后，第二只赴港上市的國(guó)內(nèi)醫(yī)療股。

“中國(guó)的民營(yíng)婦產(chǎn)醫(yī)院，莆田系應(yīng)當(dāng)說占據(jù)了90%以上的份額，在目前中國(guó)二線以上的城市中我還沒有看到?jīng)]有莆田人所開醫(yī)院的城市。”弘暉資本管理及創(chuàng)始合伙人王暉如此對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

早前，王暉所在的鼎暉資本投資入股博生醫(yī)療，是首家投資莆田系的資本企業(yè)，其后又參與投資了新世紀(jì)（34.46， 0.85， 2.53%）、安琪兒等一系列莆田系婦產(chǎn)兒科醫(yī)院。

“目前投資的莆田醫(yī)院實(shí)際上我都還比較滿意，團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)模式是我最看重的，往往在A輪投資完畢后他們就會(huì)再蓋兩到三家醫(yī)院擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)，然后進(jìn)行B輪融資，一般情況下，每家醫(yī)院運(yùn)營(yíng)兩到三年就會(huì)開始賺錢，以我們投資的安琪兒為例，長(zhǎng)期的目標(biāo)還是上市。”王暉對(duì)記者表示。

就單個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展上，如果說復(fù)星醫(yī)藥看中的是和睦家對(duì)于集團(tuán)縱向產(chǎn)業(yè)鏈的導(dǎo)流拓展，那么莆田系則把重點(diǎn)放在了橫向的服務(wù)拓展上：月子會(huì)所、康復(fù)中心、美容機(jī)構(gòu)，這些成本不高但高利潤(rùn)率的相關(guān)項(xiàng)目都被涉足。

為何備受質(zhì)疑的莆田系會(huì)受到資本青睞？除了運(yùn)營(yíng)方式，國(guó)內(nèi)缺少與之抗衡的好的投資標(biāo)的成為了另一原因。

“好的標(biāo)的很少，在目前國(guó)內(nèi)的產(chǎn)科醫(yī)院中，A輪投資的規(guī)模在1億元，B輪多在3億～4億，整個(gè)的投資成本在這兩年已經(jīng)上去了30%～50%，而莆田系的商業(yè)運(yùn)作方式成熟，因此優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的自然會(huì)被考慮。”王暉告訴記者。