在醫(yī)療管制放松的背景下，中國火速誕生了近30家醫(yī)生集團(tuán)，發(fā)展最快者已實(shí)現(xiàn)盈利并臨近上市，對于這一新生事物，投資人分化為兩派，投入重金或冷眼旁觀。醫(yī)療行業(yè)天然的長期屬性與資本的短期回報(bào)性發(fā)生了碰撞。

近日，張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)發(fā)文首次確認(rèn)終止第一輪融資計(jì)劃。而另外一些醫(yī)生集團(tuán)也頻繁傳出將獲得資本投資的消息，但實(shí)際上很多投資并未到位。

對于資方為何終止張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)的投資計(jì)劃，創(chuàng)始人張強(qiáng)并未過多解釋。而對于公司的發(fā)展，在他看來，醫(yī)生集團(tuán)自身實(shí)力足以滿足現(xiàn)階段輕資產(chǎn)模式對資金的需求，只占少量股份的融資計(jì)劃擱淺，不會影響醫(yī)生集團(tuán)的快速發(fā)展。而張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)疝外科首席專家、臨床基地總監(jiān)鮑宇克向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家透露，“張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)或?qū)⒃?0月登陸上海股權(quán)托管交易中心。”

醫(yī)生集團(tuán)是在中國放松醫(yī)療管制背景下，近兩年涌現(xiàn)的新興醫(yī)療服務(wù)組織，資本界對其青睞有加卻又審慎觀望，業(yè)內(nèi)多位資深人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，目前很多資本都看到了醫(yī)生集團(tuán)的發(fā)展前景，但很多熱錢追求快回報(bào)，而醫(yī)療投資回報(bào)往往周期較長，且從其規(guī)模及模式看，醫(yī)生集團(tuán)尚無法實(shí)現(xiàn)高速增長。

不過，上述人士大都認(rèn)為醫(yī)生集團(tuán)是醫(yī)療行業(yè)的重要發(fā)展方向之一，善方醫(yī)院院長楊文表示，未來將有更多的醫(yī)生參與到這個(gè)開放性平臺。善方醫(yī)院是于今年9月20日成立的私立高端醫(yī)院。

對于醫(yī)生集團(tuán)目前的發(fā)展，阿里健康副總裁倪劍文對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說，前期醫(yī)生集團(tuán)都在跑馬圈地，把各種優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療、醫(yī)生資源進(jìn)行整合，但線上出口比較薄弱。業(yè)內(nèi)資深人士劉謙甚至認(rèn)為，醫(yī)生集團(tuán)與移動(dòng)醫(yī)療結(jié)合才是完美搭檔。

計(jì)劃登陸科技創(chuàng)新板

近兩年來，新興的醫(yī)生集團(tuán)攪動(dòng)著資本圈，很多醫(yī)生集團(tuán)成立之初即宣布獲得風(fēng)投注資。

9月8日，剛剛成立的深圳醫(yī)生集團(tuán)“名醫(yī)匯”宣稱將獲得來自財(cái)富投資、中國凱利集團(tuán)、北控醫(yī)療健康（02389.HK）等多家機(jī)構(gòu)的意向投資，金額超過6000萬元；被稱為中國首個(gè)“體制內(nèi)醫(yī)生集團(tuán)”的“大家醫(yī)聯(lián)”披露已獲得2000萬投資；9月底成立的冬雷腦科醫(yī)生集團(tuán)獲得中衛(wèi)、建信康穎、飛馬旅三家基金聯(lián)合投資；凱爾銳腎內(nèi)科醫(yī)生集團(tuán)成立僅僅3個(gè)月時(shí)，有媒體披露其獲得不菲估值，與一家投資機(jī)構(gòu)簽署了5000萬元人民幣的投資意向書，并“與更多投資機(jī)構(gòu)洽談億元規(guī)模的投資意向”。

據(jù)悉，在成立之時(shí)，凱爾銳醫(yī)生集團(tuán)便規(guī)劃出清晰的商業(yè)模式及資本發(fā)展路徑，宣稱將通過收購自建、占股合作等形式開辦“連鎖腎病治療及血液透析中心”，同時(shí)投資腎病透析行業(yè)的新技術(shù)項(xiàng)目。其具體發(fā)展計(jì)劃為，控股經(jīng)營12家高品質(zhì)、盈利好的連鎖腎病透析中心，預(yù)計(jì)年總收入4億元人民幣，凈利潤1億，爭取在2018年上市；上市后，凱爾銳計(jì)劃通過收購或自建擁有100家以上腎病透析中心，估值達(dá)到近百億元。

不過，有業(yè)內(nèi)人士透露，很多風(fēng)投對醫(yī)生集團(tuán)的投資計(jì)劃仍然處于“意向中”階段，真正拿到投資者為數(shù)不多。

而近日，張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)亦發(fā)文首次確認(rèn)“終止2014年底啟動(dòng)的第一輪融資計(jì)劃。”

張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)成立于2014年7月，是中國第一家體制外醫(yī)生集團(tuán)，試圖為走出體制的醫(yī)生搭建自由執(zhí)業(yè)平臺。成立一年多來，醫(yī)生集團(tuán)組建了多個(gè)專家團(tuán)隊(duì)，與和睦家、沃德醫(yī)療中心等高端私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，通過提供醫(yī)療服務(wù)取得分成收入或保險(xiǎn)支付。

對此，張強(qiáng)表示，只占少量股份的融資計(jì)劃擱淺并未影響公司的運(yùn)行發(fā)展，憑借醫(yī)生集團(tuán)自身實(shí)力足以滿足現(xiàn)階段輕資產(chǎn)模式對資金的需求，并稱，若一切順利，張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)將于年前登陸上海股權(quán)托管交易中心的科技創(chuàng)新板。

這一消息得到了另一信源的確認(rèn)，9月20日，在善方醫(yī)院開幕式上，鮑宇克向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家透露，“張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)或?qū)⒃诮衲?0月登陸上海股權(quán)托管交易中心，目前評審工作已基本完成。”

“張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)盈利，但初期并不看重回報(bào)，因?yàn)樽鲠t(yī)療是一個(gè)長期的過程，一直以來張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)對融資的態(tài)度很‘謹(jǐn)慎’，引入投資也是希望能夠推動(dòng)醫(yī)生集團(tuán)的整體發(fā)展。” 鮑宇克向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)希望在融資的同時(shí)，有更多的自主空間，避免被資本左右發(fā)展路徑、經(jīng)營決策等。

工商信息顯示，上海張強(qiáng)醫(yī)療科技有限公司已經(jīng)改為股份制公司，相關(guān)股份制結(jié)構(gòu)搭建完畢。

據(jù)了解，上海股權(quán)托管交易中心的科技創(chuàng)新板是上海市政府計(jì)劃推出的板塊，定位為服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，其與上證所計(jì)劃推出的戰(zhàn)略新興板有所不同。

根據(jù)戰(zhàn)略新興板的相關(guān)方案，其將面向已經(jīng)跨越創(chuàng)業(yè)階段進(jìn)入高速成長、具有一定規(guī)模的企業(yè)；而科創(chuàng)板將重點(diǎn)面向尚未進(jìn)入成熟期但具有成長潛力，且滿足有關(guān)規(guī)范性及科技型、創(chuàng)新型特征的中小企業(yè)。

此外，相較新三板500萬元的投資門檻，科創(chuàng)板對個(gè)人投資者的門檻設(shè)置僅為50萬元，且設(shè)定了寬松的50%漲跌停板限制。

資本的選擇

在得知張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)5000萬融資終止的消息后，阜外心血管病醫(yī)院心臟外科副主任醫(yī)師、大家醫(yī)聯(lián)醫(yī)生集團(tuán)創(chuàng)始人孫宏濤唏噓不已，他曾與多家資本接觸并發(fā)文總結(jié)了投資人對醫(yī)生集團(tuán)關(guān)注的重點(diǎn)：醫(yī)生集團(tuán)內(nèi)部成員穩(wěn)定性、可復(fù)制性、是否可規(guī)?；?、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)合理性以及商業(yè)模式等。

近期接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目本就很難拿到投資，如果僅是幾個(gè)同科室大夫小作坊式的創(chuàng)業(yè)，則更難拿到投資。

天津市遠(yuǎn)程醫(yī)療協(xié)會會長馮雪說，一些所謂聲稱要輸出品牌和管理的醫(yī)生集團(tuán)，根本不需要太多的醫(yī)生去實(shí)施，腹透室、血透室甚至都無需醫(yī)生處理，一些老護(hù)士即可。“只有將工序流程化才能產(chǎn)生更多效益。風(fēng)投要求企業(yè)可上市退出、可被并購，或長期可持續(xù)發(fā)展，但目前很多醫(yī)生集團(tuán)并不具備這些條件。”

馮雪向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，很多資本都看到了醫(yī)療產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向與回報(bào)，但醫(yī)療創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目難以拿到風(fēng)投的深層次原因是，醫(yī)療本身屬性與資本逐利性的差異。

投中研究院認(rèn)為，人們對醫(yī)療的需求促進(jìn)了行業(yè)的快速發(fā)展，特別是“十二五”以來，醫(yī)療行業(yè)發(fā)展迅猛，期間醫(yī)藥行業(yè)年均復(fù)合增長率超過20%。預(yù)計(jì)到2015年，我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)總支出為將超過4萬億元，占GDP比重約為5.7%。

正因看到了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，很多資本密切關(guān)注并參與投入。在今年4月23、 24日，投中集團(tuán)舉辦的“2015中國投資年會”上，紅杉資本中國基金合伙人陳鵬輝透露，醫(yī)療在紅杉資本投資中占比20%-30%。

但醫(yī)療行業(yè)壁壘較高。“對于服務(wù)性醫(yī)療企業(yè)而言，單個(gè)機(jī)構(gòu)容易形成業(yè)績上限，模式復(fù)制的規(guī)模及速度也有限，而這并不是熱錢期待的滾雪球似的快速回報(bào)形式。”

“醫(yī)生集團(tuán)普遍是合伙制，輸出智力、勞務(wù)，在這種模式下，只有少數(shù)才能經(jīng)營出較大的第三方平臺、獲得較大的回報(bào)。”馮雪表示。

資本天生具有逐利性，目的是為了回報(bào)。投中數(shù)據(jù)顯示，2015年第一季度國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE機(jī)構(gòu)共發(fā)生15起退出：殷拓退出老百姓大藥房連鎖股份有限公司(603883.SS)，賬面回報(bào)率2.00，賬面退出回報(bào)為2.46億美元；九鼎醫(yī)藥退出福建廣生堂藥業(yè)股份有限公司(300436.SZ)，賬面回報(bào)率1.97，賬面退出回報(bào)為3878萬美元；浙江優(yōu)創(chuàng)退出寧波美康生物科技股份有限公司(300439.SZ)，賬面回報(bào)率5.68，賬面退出回報(bào)為1867萬美元等。

此外，現(xiàn)有醫(yī)生集團(tuán)商業(yè)模式的利弊，也讓投資人舉棋不定。醫(yī)生集團(tuán)是在中國放松醫(yī)療管制背景下，近兩年涌現(xiàn)的新興醫(yī)療服務(wù)組織，包括體制內(nèi)、體制外和互聯(lián)網(wǎng)三種模式。醫(yī)生或脫離公立醫(yī)院自由執(zhí)業(yè)、或利用業(yè)余時(shí)間多點(diǎn)執(zhí)業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已成立30家左右醫(yī)生集團(tuán)，半數(shù)以上于今年5月后成立。

體制外醫(yī)生集團(tuán)的典型代表包括張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)、萬峰醫(yī)生集團(tuán)、杏香園、中歐醫(yī)生集團(tuán)等，與這些醫(yī)生集團(tuán)簽約的醫(yī)生完全脫離了體制自由職業(yè)，醫(yī)生團(tuán)隊(duì)與醫(yī)院簽約，醫(yī)生集團(tuán)與醫(yī)生團(tuán)隊(duì)簽約，并成為這些醫(yī)生團(tuán)隊(duì)的母體，醫(yī)生通過醫(yī)療服務(wù)獲得收入。按照國際慣例，支付方為保險(xiǎn)公司。

不過，這一模式對醫(yī)生的進(jìn)入門檻較高，要求醫(yī)生個(gè)人及團(tuán)隊(duì)較為權(quán)威。另外，體制外醫(yī)生集團(tuán)屬于新生事物，各項(xiàng)機(jī)制還不健全，醫(yī)生執(zhí)業(yè)或面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，體制外醫(yī)生集團(tuán)無法與醫(yī)保打通，患者支付是其瓶頸。

體制內(nèi)醫(yī)生集團(tuán)的典型代表包括大家醫(yī)聯(lián)、中康醫(yī)生集團(tuán)、廣州醫(yī)生工作室、心血管醫(yī)生集團(tuán)等。由醫(yī)生集團(tuán)為簽約醫(yī)生提供對口執(zhí)業(yè)醫(yī)院（以基層公立醫(yī)院和高端私立醫(yī)院為主）開展醫(yī)療服務(wù)。

但這種模式受第一執(zhí)業(yè)單位影響，“走穴式”的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)無法充分發(fā)揮醫(yī)生個(gè)人能力，醫(yī)生只能在相對狹小的范圍內(nèi)執(zhí)業(yè)，且無法有效管理自己時(shí)間。另外，醫(yī)生選擇院外“走穴”執(zhí)業(yè)可能會面臨的醫(yī)療糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。

移動(dòng)醫(yī)生集團(tuán)的典型代表主要包括三甲醫(yī)生集團(tuán)、微醫(yī)集團(tuán)等，這種模式目前以線上為主，暫未涉足線下實(shí)體。

誰將勝出？

盡管醫(yī)生集團(tuán)存在各種短板，資本實(shí)際參與度有限，但醫(yī)生集團(tuán)的形式仍受到業(yè)內(nèi)越來越多的認(rèn)可，甚至包括地方衛(wèi)計(jì)委的支持。

5月11日，北京市衛(wèi)計(jì)委發(fā)布了鼓勵(lì)多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的具體措施，其中提到：“鼓勵(lì)鏈接大醫(yī)院和社區(qū)，為患者提供連續(xù)診療服務(wù)和疾病管理的?？?lsquo;醫(yī)生集團(tuán)’的組建。探索籌建支持醫(yī)生創(chuàng)業(yè)的‘孵化器’。”

“按照國際慣例，醫(yī)療衛(wèi)生不可能全部由政府包辦，應(yīng)由市場配置資源。”善方醫(yī)院院長楊文向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“醫(yī)療行業(yè)應(yīng)該由市場引領(lǐng)，而政府負(fù)責(zé)基本公共衛(wèi)生、重大疾病、特困家庭的扶持等。推進(jìn)包括醫(yī)生集團(tuán)在內(nèi)的醫(yī)生獨(dú)立執(zhí)業(yè)，對我國醫(yī)療體系重構(gòu)具備深遠(yuǎn)影響和積極意義。”

楊文還向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，善方醫(yī)院正與包括張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)在內(nèi)的多家醫(yī)生集團(tuán)接洽，未來將做成一個(gè)開放平臺，中國的“醫(yī)生集團(tuán)+保險(xiǎn)”商業(yè)模式開始出現(xiàn)，促進(jìn)醫(yī)療保險(xiǎn)由目前以經(jīng)辦業(yè)務(wù)為主向健康管理性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，推進(jìn)醫(yī)療保險(xiǎn)向本質(zhì)回歸。

對于醫(yī)生集團(tuán)未來如何更好地發(fā)展，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，移動(dòng)醫(yī)療與醫(yī)生集團(tuán)結(jié)合的形式或是一條不錯(cuò)的出路。

資深人士劉謙認(rèn)為，相對于公立醫(yī)院成熟精密的醫(yī)療體系，醫(yī)生集團(tuán)必然只能走輕資產(chǎn)路線，切入診療技術(shù)含量高的環(huán)節(jié)，瞄準(zhǔn)支付能力強(qiáng)、服務(wù)體驗(yàn)要求高的患者，通過技術(shù)、服務(wù)和協(xié)作以跟公立醫(yī)院區(qū)分。

劉謙舉例分析，“網(wǎng)絡(luò)問診”類型的APP可以幫醫(yī)生集團(tuán)篩選合適的目標(biāo)患者，目前已有很多心血管、糖尿病、腫瘤、免疫疾病等垂直領(lǐng)域的APP，聚攏了相當(dāng)數(shù)量的患者；“云影像”和“移動(dòng)檢驗(yàn)”類APP則可以部分解決醫(yī)療支持服務(wù)缺乏的問題；“醫(yī)患隨訪”類型的APP可以幫助醫(yī)生集團(tuán)實(shí)現(xiàn)持續(xù)的患者隨訪追蹤；“醫(yī)患點(diǎn)評”類APP可實(shí)現(xiàn)類似大眾點(diǎn)評的功能，提升醫(yī)生在患者中的知名度等。

事實(shí)上，移動(dòng)醫(yī)療目前已向醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，未來與醫(yī)生集團(tuán)的結(jié)合或成為趨勢。

9月9日，艾瑞咨詢發(fā)布的“2015在線醫(yī)療行業(yè)報(bào)告”顯示，在線醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈基本成型，醫(yī)療服務(wù)板塊和醫(yī)藥電商板塊的各細(xì)分領(lǐng)域基本完善，在線醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模將超過170億。

在醫(yī)生集團(tuán)發(fā)展的同時(shí)，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也關(guān)注其線上出口。在不久前的2015年醫(yī)生集團(tuán)大會上，阿里健康副總裁倪劍文對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說：“前期醫(yī)生集團(tuán)都在跑馬圈地，把各種優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療、醫(yī)生資源盤在一起，但我們注意到，醫(yī)生集團(tuán)后面的出口現(xiàn)在幾乎沒有，至少線上出口相對薄弱，醫(yī)生集團(tuán)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何對接，這是阿里健康現(xiàn)在努力做的。”

9月24日宣布融資3.94億美元的掛號網(wǎng)也發(fā)布了其戰(zhàn)略目標(biāo)，此前3月28日，其已更名為微醫(yī)集團(tuán)。在業(yè)內(nèi)人士看來，這是其轉(zhuǎn)變經(jīng)營的一個(gè)方式。實(shí)際上，掛號網(wǎng)只依靠掛號的形式，在醫(yī)療領(lǐng)域并沒有太多黏性，而隨著各個(gè)醫(yī)院自身APP的推出，網(wǎng)絡(luò)掛號的模式也岌岌可危。

“所以他們要推出微醫(yī)集團(tuán)，實(shí)際上也是移動(dòng)醫(yī)生集團(tuán)的一種類型。”一位業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出