截至2018年1月29日上午收盤，石藥集團(tuán)的總市值達(dá)到了1047億港元。近日，石藥集團(tuán)發(fā)布公告稱，子公司新諾威已向中國證監(jiān)會(huì)遞交在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)，目前該申請(qǐng)已被受理。據(jù)悉，該子公司的主營業(yè)務(wù)為功能食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為維生素C含片和咖啡因。該子公司若能順利上市，能為石藥集團(tuán)帶來怎樣的新機(jī)遇呢?

千億市值石藥集團(tuán)，坐擁3大十億品種

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年石藥集團(tuán)的收入總額為123.69億港元，增長率為8.6%，主營業(yè)務(wù)成藥與原料藥的占比保持在73%與27%左右。

表1:石藥集團(tuán)3大十億品種2016年的銷售情況

(數(shù)據(jù)來源：米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫全國放大版)

石藥集團(tuán)的奧拉西坦膠囊及注射用奧拉西坦(商品名為歐來寧)，主要用于輕中度血管性癡呆、老人性癡呆及腦外傷等癥引致的神經(jīng)功能缺失、記憶與智能障礙的治療。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年在中國城市公立醫(yī)院、縣級(jí)公立醫(yī)院、城市社區(qū)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院(簡稱中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu))終端以及中國城市零售藥店終端的合計(jì)銷售額接近36.83億元。其中，粉針為國內(nèi)獨(dú)家劑型。

丁苯酞軟膠囊及丁苯酞氯化鈉注射液(商品名為恩必普)，是國家1類新藥，也是石藥集團(tuán)的獨(dú)家產(chǎn)品，主要用于急性缺血性腦卒中的治療。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年在中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端以及中國城市零售藥店終端的合計(jì)銷售額接近29.26億元。上述兩個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入2017版國家醫(yī)保目錄，其中注射液為新增產(chǎn)品。

石藥集團(tuán)的馬來酸左旋氨氯地平有片劑和分散片兩個(gè)劑型(商品名為玄寧)，主要用于治療高血壓和心絞痛癥。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年在中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端以及中國城市零售藥店終端的合計(jì)銷售額接近11.22億元。

除了上述三大十億品種外，石藥集團(tuán)銷售過億的品種還有鹽酸多柔比星脂質(zhì)體注射液(商品名為多美素)、聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液(商品名為津優(yōu)力)、欖香烯注射液(商品名為艾利能)等，這些產(chǎn)品在2017年繼續(xù)帶動(dòng)著企業(yè)的業(yè)績上漲。

2017年前三季度，石藥集團(tuán)的收入總額為112.08億港元，增長率為21.2%。成藥中，創(chuàng)新藥的增長率超過32%，普藥增長率為12.6%;原料藥中，受“環(huán)保令”影響，抗生素的增長率繼續(xù)為負(fù)值，但維生素C價(jià)格上漲帶動(dòng)增長率飆升，漲幅高達(dá)30.7%，此外咖啡因及其他增長率為35.7%。

保健品子公司整合資源，申請(qǐng)A股上市

為加強(qiáng)保健品業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及增加融資的靈活性，石藥集團(tuán)在2017年4月開始考慮分拆新諾威及其附屬公司并申請(qǐng)獨(dú)立上市，目前該申請(qǐng)已被受理。石藥集團(tuán)表示，完成分拆及成功上市后，將增加母集團(tuán)及新諾威兩家實(shí)體的融資靈活性，并且股份發(fā)售所得款項(xiàng)凈額將主要用于發(fā)展保健產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

圖1：石藥集團(tuán)與新諾威的股權(quán)關(guān)系

(資料來源：招股說明書申報(bào)稿)

據(jù)招股說明書申報(bào)稿資料顯示，石藥集團(tuán)直接持有恩必普藥業(yè)54.06%股權(quán)，并通過康日控股、佳曦控股間接持有恩必普藥業(yè)45.94%股權(quán)，合計(jì)控制恩必普藥業(yè)100.00%股權(quán)。

恩必普藥業(yè)直接持有新諾威98.69%股份，并通過歐意藥業(yè)間接持有新諾威1.31%股份，恩必普藥業(yè)合計(jì)控制新諾威100.00%的股份。

河北果維康及其子公司泰州果維康、中諾泰州與新諾威同屬于功能食品業(yè)務(wù)板塊，為消除同業(yè)競爭，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并為業(yè)務(wù)發(fā)展取得所需的土地、廠房、設(shè)備等要素資源，新諾威于2016 年收購了同一控制下的河北果維康100%股權(quán)及中諾泰州 100%股權(quán)。

河北果維康成立于2015年10月，原為中諾藥業(yè)控股、恩必普藥業(yè)參股的從事保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)的公司，主要產(chǎn)品為維生素C含片。

泰州果維康為河北果維康設(shè)立的全資銷售子公司，主要從事保健食品的銷售、市場推廣、渠道維護(hù)和品牌建設(shè)等業(yè)務(wù)。

中諾泰州原為中諾藥業(yè)控股、維生藥業(yè)參股的公司，業(yè)務(wù)定位于在江蘇泰州建設(shè)功能食品研發(fā)、生產(chǎn)基地，拓展功能食品業(yè)務(wù)規(guī)模。2012 年，中諾泰州通過出讓方式取得位于泰州醫(yī)藥城一宗工業(yè)用地土地使用權(quán)，面積為115,537.00 平方米的工業(yè)用地，目前一期廠房以及動(dòng)力車間、倉庫等基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建設(shè)完成并投入使用。

石藥集團(tuán)表示，公司保健食品業(yè)務(wù)開始于2004年，曾由中諾藥業(yè)負(fù)責(zé)開展，河北果維康成立后，中諾藥業(yè)已將多項(xiàng)保健食品批準(zhǔn)證書變更至河北果維康名下。為避免同業(yè)競爭，明晰保健食品產(chǎn)品技術(shù)的產(chǎn)權(quán)，河北果維康、中諾泰州與集團(tuán)旗下多個(gè)申報(bào)單位簽署了《技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》，約定將申報(bào)單位持有的保健食品批準(zhǔn)證書及相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)、正在申報(bào)批準(zhǔn)證書的保健食品產(chǎn)品技術(shù)等資料全部轉(zhuǎn)讓給河北果維康、中諾泰州，并負(fù)責(zé)協(xié)助配合取得新的保健食品批準(zhǔn)證書或者備案制管理下保健食品備案憑證。

果維康系列市場熱銷，新諾威五大項(xiàng)目募資12億

表2：最近幾年新諾威主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況(萬元)

(資料來源：招股說明書申報(bào)稿)

新諾威主要從事功能食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括咖啡因類產(chǎn)品、維生素類產(chǎn)品等。據(jù)招股說明書申報(bào)稿數(shù)據(jù)顯示，最近三年，該公司咖啡因類產(chǎn)品營收占比逐年下滑，而維生素產(chǎn)品的營收占比則逐年上漲。

表3：最近幾年公司維生素類產(chǎn)品不同銷售模式的銷售情況(萬元)

(資料來源：招股說明書申報(bào)稿)

該公司的銷售模式主要分為三種：直供終端模式、貿(mào)易商模式和連鎖藥店合作的營銷模式。咖啡因類產(chǎn)品采用“直供終端與貿(mào)易商相結(jié)合”的模式，維生素類產(chǎn)品主要采用“連鎖藥店合作和貿(mào)易商結(jié)合”的銷售模式。公司生產(chǎn)的咖啡因產(chǎn)品主要以出口為主，公司生產(chǎn)的維生素 C 含片全部在境內(nèi)銷售。

數(shù)據(jù)顯示，新諾威的維生素類產(chǎn)品在連鎖藥店合作模式中，最近三年的銷售金額占比都維持在12%左右，相對(duì)穩(wěn)定，而在貿(mào)易商模式中，銷售金額占比則在逐年上漲。

表4：2015-2016年中國城市零售藥店保健品純維生素補(bǔ)充劑(單一)品牌TOP20

(數(shù)據(jù)來源：米內(nèi)網(wǎng)中國城市零售藥店終端競爭格局)

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國城市零售藥店終端保健品純維生素補(bǔ)充劑(單一)申請(qǐng)人排名中，石藥中諾藥業(yè)排名第二、河北中諾果維康保健品公司排名第十;在品牌TOP20中，果維康系列有3個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入了前十，四個(gè)產(chǎn)品的市場份額合計(jì)從2015年的10.55%上漲至2016年的13.26%。

表5：發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投資項(xiàng)目情況(單位：萬元)

(資料來源：招股說明書申報(bào)稿)

新諾威表示，本次募集資金將投資于包括“保健品和特醫(yī)食品生產(chǎn)”在內(nèi)的五大項(xiàng)目，擬投入募集資金金額超過12億元。項(xiàng)目建成后，將新增片劑15億片、保健食品軟膠囊5億粒、保健食品硬膠囊5億粒、保健食品粉劑和顆粒劑5億袋、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品粉劑5,000萬袋、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品營養(yǎng)液5,000 萬瓶的生產(chǎn)能力，年新增銷售收入和年新增利潤總額將大幅增加。如此大手筆之作，若能成功上市完成募資，石藥集團(tuán)的保健品業(yè)務(wù)未來將更具實(shí)力。

結(jié)語

石藥集團(tuán)董事長蔡?hào)|晨曾提到，“做企業(yè)，特別是要做百年老企，必須高瞻遠(yuǎn)矚。一個(gè)制藥企業(yè)光靠原料藥，肯定撐不過幾年的紅火期，必須進(jìn)行創(chuàng)新，研發(fā)新藥。”石藥上市之初以原料藥為主營業(yè)務(wù)，2012年石藥重組完成后將創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)納入麾下，此后公司逐步向高端創(chuàng)新藥生產(chǎn)商邁進(jìn)。近年來，在原料藥和普藥增長乏力的背景下，創(chuàng)新藥迅速成為石藥業(yè)績的主要增長點(diǎn)，是公司目前利潤快速增長的發(fā)動(dòng)機(jī)。

石藥如今的亮麗成績，更成為了國企改制的一個(gè)典型案例，當(dāng)初剝離資產(chǎn)并將核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想，實(shí)現(xiàn)純粹的“國有轉(zhuǎn)民營”，的確有助于石藥未來的發(fā)展。傍上“大款”的石藥得以加速整合，借助資本市場的力量快速發(fā)展，聯(lián)想入主后，逐步將石藥集團(tuán)子公司注入上市子公司中國制藥，2012年香港上市公司中國制藥更名為石藥集團(tuán)，間接實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。對(duì)聯(lián)想而言，在醫(yī)藥行業(yè)低谷期持續(xù)投資布局，收購石藥后通過重組整合上市，既收回了投資成本也獲得了高額收益。此等雙贏之舉，實(shí)屬經(jīng)典。

資料來源：招股說明書申報(bào)稿、米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、上市公司年報(bào)、興證醫(yī)藥、中國經(jīng)濟(jì)周刊